https://okuriru.com/ja/companies/5012801003522/Recent content in 株式会社テセック on OKURIRU ブログHugojahttps://okuriru.com/ja/2026/0419-tesec-corporation-intrinsic-value/Sun, 19 Apr 2026 17:11:08 +0900https://okuriru.com/ja/2026/0419-tesec-corporation-intrinsic-value/<p>個人で開発をしていると、「自分の貯金が尽きるまでにプロダクトを当てられるか」というチキンレースになりがちです。ランウェイ（資金が保つ期間）が長いというだけで精神的にかなり有利なのですが、企業経営においてもそれは同じです。</p> <p>今回取り上げるのは、パワー半導体向け検査装置でニッチトップの地位を築くテセック（証券コード: 6337）です。足元の数字だけを見ると「シリコンサイクルの谷底」で売上が急減している苦しい企業です。しかし、バリュー投資家としてデータを深掘りしていくと、「本当に安いのか」「いま勝負できるのか」という全く違った景色が見えてきます。</p> <h2 id="1-良い会社かパワー半導体向け後工程のニッチ強者">1. 良い会社か？「パワー半導体向け後工程」のニッチ強者</h2> <p>バリュー投資の第一歩は「安いから」ではなく「そもそも良い会社か」を見極めることです。安かろう悪かろうのバリュートラップに引っかからないためです。</p> <p>テセックは、半導体の後工程で使用される検査装置を作っているメーカーで、特に高電圧・大電流を扱う「パワー半導体」向けの装置を得意としています。EV（電気自動車）や再生可能エネルギーの普及で需要拡大が見込まれる領域です。</p> <p>ここでの彼らの最大の強み（堀）は、半導体を搬送する「ハンドラ」と電気的特性を測る「テスタ」の両方を、自社で垂直統合して提供できることです。顧客側の製造ラインに合わせたテスト環境を一括提案できるため、一時的な追い風ではなく構造的な強みを持った企業と評価できます。</p> <h2 id="2-業績推移から市場の過度な悲観を探る">2. 業績推移から市場の過度な悲観を探る</h2> <p>次に事業の足元の数字を見てみましょう。「良い会社だが、悲観されすぎていないか？」を確認します。</p> <div id="echart-growth-1782539714241424000" style="width: 100%; height: 420px;"></div> <script> document.addEventListener('DOMContentLoaded', function () { var el = document.getElementById('echart-growth-1782539714241424000'); var scriptSrc = '\/js\/echarts.min.js'; function initChart() { if (!el || typeof echarts === 'undefined') { console.error('ECharts is not available or target element is missing.'); return; } try { var option = JSON.parse("{\"grid\":{\"bottom\":\"10%\",\"containLabel\":true,\"left\":\"3%\",\"right\":\"4%\"},\"legend\":{\"data\":[\"売上高\",\"純利益\",\"売上高純利益率\"]},\"series\":[{\"data\":[87.4,86.2,58.9],\"itemStyle\":{\"color\":\"#5470c6\"},\"name\":\"売上高\",\"type\":\"bar\",\"yAxisIndex\":0},{\"data\":[22.6,15.2,4.3],\"itemStyle\":{\"color\":\"#91cc75\"},\"name\":\"純利益\",\"type\":\"bar\",\"yAxisIndex\":0},{\"data\":[25.8,17.6,7.2],\"itemStyle\":{\"color\":\"#ee6666\"},\"name\":\"売上高純利益率\",\"type\":\"line\",\"yAxisIndex\":1}],\"title\":{\"left\":\"center\",\"text\":\"テセックの売上高純利益率の推移\"},\"tooltip\":{\"axisPointer\":{\"type\":\"cross\"},\"trigger\":\"axis\"},\"xAxis\":{\"data\":[\"2023\",\"2024\",\"2025\"],\"type\":\"category\"},\"yAxis\":[{\"axisLabel\":{\"formatter\":\"{value}\"},\"name\":\"金額（億円）\",\"position\":\"left\",\"type\":\"value\"},{\"axisLabel\":{\"formatter\":\"{value}%\"},\"name\":\"利益率（%）\",\"position\":\"right\",\"type\":\"value\"}]}"); if (option.series && !Array.isArray(option.series)) { option.series = [option.series]; } var seriesArray = Array.isArray(option.series) ? option.series : []; var seriesNames = seriesArray .map(function (s, idx) { if (s && s.name) return s.name; return 'Series ' + (idx + 1); }) .filter(Boolean); if (option.title) { option.title.top = option.title.top || 0; } option.legend = { data: seriesNames, bottom: 10, left: 'center', orient: 'horizontal' }; option.grid = option.grid || {}; if (option.grid.bottom == null) { option.grid.bottom = 50; } var chart = echarts.init(el); chart.setOption(option); window.addEventListener('resize', function () { chart.resize(); }); } catch (err) { console.error('Failed to initialize ECharts growth-efficiency chart:', err); } } function ensureEcharts(callback) { if (typeof echarts !== 'undefined') { callback(); return; } if (window.__echartsLoading) { document.addEventListener('echarts:loaded', callback, { once: true }); return; } window.__echartsLoading = true; var script = document.createElement('script'); script.src = scriptSrc; script.onload = function () { window.__echartsLoading = false; document.dispatchEvent(new Event('echarts:loaded')); callback(); }; script.onerror = function () { window.__echartsLoading = false; console.error('Failed to load ECharts library from', scriptSrc); }; document.head.appendChild(script); } ensureEcharts(initChart); }); </script> <table> <thead> <tr> <th style="text-align: left"></th> <th style="text-align: left">2023年3月期</th> <th style="text-align: left">2024年3月期</th> <th style="text-align: left">2025年3月期</th> </tr> </thead> <tbody> <tr> <td style="text-align: left"><strong>売上高（億円）</strong></td> <td style="text-align: left">87.4</td> <td style="text-align: left">86.2</td> <td style="text-align: left">58.9</td> </tr> <tr> <td style="text-align: left"><strong>純利益（億円）</strong></td> <td style="text-align: left">22.6</td> <td style="text-align: left">15.2</td> <td style="text-align: left">4.3</td> </tr> <tr> <td style="text-align: left"><strong>売上高純利益率（%）</strong></td> <td style="text-align: left">25.8</td> <td style="text-align: left">17.6</td> <td style="text-align: left">7.2</td> </tr> </tbody> </table> <p>数字が雄弁に物語っていますが、2025年3月期は大幅な減収減益となりました。ここでの重要な問いは「この減益は一時的か、それとも構造的な競争力低下か」です。</p>