ＩＨＩ(7013) 構造改革という名の賭けに出た重工大手。V字回復の裏で軋む財務バランス

Tue, 10 Feb 2026 10:39:00 +0900

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最近、ニュースで「宇宙」や「防衛」という言葉を聞かない日はありません。その中心にいる企業の一つが、ＩＨＩ（旧・石川島播磨重工業）です。 H3ロケットの打ち上げ成功や、防衛費増額のニュースを見るたびに、「日本の技術力、ここにあり！」と胸が熱くなる方も多いのではないでしょうか。

業績を見ても、2024年3月期の巨額赤字から一転、2025年3月期は過去最高益を更新する見込みです。鮮やかなV字回復。株価もそれを好感して推移しています。

しかし、一人の投資家として財務諸表と向き合ったとき、私の背筋には少し冷たいものが走りました。表面的な数字の華やかさとは裏腹に、バランスシート（B/S）の奥底からは「余裕のなさ」という悲鳴が聞こえてくるからです。

今回は、この老舗重工メーカーが直面している「構造改革という名の賭け」と、私たち投資家が警戒すべき「財務の落とし穴」について、データに基づいて深掘りしていきます。

1. 事業構造：なりふり構わぬ「選択と集中」

かつてのＩＨＩといえば、橋梁や産業機械、ボイラといった「重厚長大」な事業を幅広く手掛けるコングロマリットというイメージでした。しかし、今のＩＨＩは全く別の会社へと生まれ変わろうとしています。

成長エンジンの二極化

現在のＩＨＩを支えているのは、実質的に以下の2つの柱です。

航空・宇宙・防衛：民間航空エンジンの整備需要（アフターマーケット）と防衛装備品。円安の追い風をフルに受け、稼ぎ頭となっています。
資源・エネルギー・環境（の中のアンモニア）：脱炭素の切り札として「燃料アンモニア」に社運を賭けています。

過去との決別

その一方で、収益性の低い事業に対する態度は冷徹そのものです。農業機械（シバウラ）、運搬機械、汎用ボイラ、建材……。かつてＩＨＩの一角を占めていた事業が、次々と売却・譲渡の対象となっています。

これは資本市場の論理としては正しい。「稼げない事業は切り捨て、成長分野（航空・宇宙）にリソースを集中する」。教科書通りの戦略です。しかし、それは同時に、ＩＨＩという企業の「リスク分散機能」を捨て、ボラティリティの高いハイテク企業のようなリスクテイクを始めていることも意味します。

2. 財務分析：V字回復の薄氷

では、その変革の成果を数字で見てみましょう。

成長性と効率性：ジェットコースターのような決算