【9202】ANAホールディングス：成田拡張とDX投資が切り拓くインバウンドの「空の覇者」

Fri, 27 Feb 2026 09:59:46 +0900

こんにちは。okuriru.comの「中の人」です。

休日の朝、福岡空港のそばを散歩していると、ひっきりなしに飛び交うANAの青い翼を目にします。インバウンド政策の後押しもあり、空港はかつての活気を完全に取り戻しました。いや、それ以上の熱気に包まれています。

今回は、そんな日本の空を支えるメガキャリア、ＡＮＡホールディングス（9202）を取り上げます。

2024年3月期の有価証券報告書を開くと、そこには「過去最高益」の輝かしい数字が並んでいます。しかし、驚くべきことに株価はコロナ前の水準まで戻りきっていません。経営陣はIR資料で「PBR2倍の実現」を強烈に掲げていますが、市場はなぜこれほどまでに冷ややかなのか？

EDINETのデータを自作のシステムに流し込み、彼らの数字と「対話」していく中で、私はB/Sには現れない「重たい足かせ」と、それを跳ね除けようとする「メガイベントへの執念」に気づきました。

今回は、ANAが直面する知られざるリスクと、バリュー投資家としての投資妙味について、深掘りしていきましょう。

【日本航空（9201）】LCCとマイル経済圏で飛躍する新生JALの「本当の強さ」と投資価値を紐解く

Fri, 27 Feb 2026 08:51:29 +0900

こんにちは。あるいはこんばんは。okuriruです。最近、福岡空港を利用する機会があったのですが、そこで見かけたJALグループの機体の多さに驚きました。一昔前は「ビジネス客中心のJAL」というイメージでしたが、今はLCCを含めて多種多様な客層を巧みに取り込んでいます。

さて、今回は「日本航空（JAL）」を分析します。コロナ禍の苦境から見事なV字回復を遂げたJALですが、投資家目線で深掘りすると、単なる「需要回復の恩恵」だけではない、非常に面白い経営構造が見えてきます。

表面的な増収増益ニュースの裏側にある「本当の強さ（堀）」と「キャッシュフローの真実」について、当サイト（okuriru.com）独自の評価ツールを使って明らかにしていきましょう。

1. 業績ハイライトと「隠れた稼ぎ頭」

2024年3月期の連結決算は、誰もが認める「完全復活」の数字でした。特に本業の儲けを示すEBIT（財務・法人所得税前利益）は前年比+18.7%の1,724億円に達し、EBITマージン（利益率）は9.4%まで向上しています。

この好調を牽引しているのは、間違いなく国際線のインバウンド需要ですが、私が注目しているのは以下の2点です。

「LCCセグメントの黒字化劇」
「マイル/金融・コマース事業の異常な収益力」

JALの「中間層取り込み戦略（ZIPAIR）」の成功

長らく「長距離LCCは儲からない」と言われてきた航空業界において、JALグループのZIPAIRが見事にその常識を打ち破りました。コロナ禍に種を蒔いたこれらのLCC事業が、いよいよ収益貢献フェーズに入り、LCCセグメント全体で通期黒字（EBIT 115億円）を達成したのです。

安定性を支える「マイル経済圏」

さらに驚異的なのが「マイル/金融・コマース事業」です。このセグメントが稼ぎ出すEBITは「381億円」。なんとLCCセグメントの3倍以上です。飛行機を飛ばすだけでなく、JALカードやJAL Payなどの決済網を通じて、顧客の日常消費から確実な手数料をもぎ取っています。「飛行機は飛ばすだけで巨額の金がかかる。だが、マイルは寝ていても金を生む」。この強固な「スイッチング・コスト（他社への乗り換え障壁となる堀）」こそが、変動リスクの高い航空業界において、JALを支える強靭な屋台骨なのです。

2. 分析（独自の財務シミュレーション）

当サイトが独自に抽出した財務シミュレーション・投資評価データをもとに、「成長性と効率性」、そしてバリュー投資の核心である「オーナー利益」と「ネットキャッシュ」を確認していきます。

※ シミュレーション条件: 推定対象株価 3,200円 / 期待利回り 5%

2-1. 成長性と収益性（業績推移）

指標	2023	2024	2025
売上高（億円）	13,755.9	16,518.9	18,441.0
純利益（億円）	344.2	955.3	1,070.4
売上高純利益率（%）	2.5%	5.8%	5.8%

出所: okuriru.com 投資評価データ