こんにちは、okuriru.comの中の人です。
最近、福岡空港の国際線ターミナルが以前にも増して賑わっていますね。週末に家族でドライブがてら近くを通ったのですが、観光バスの列と色とりどりのスーツケースを眺めているだけで、「あぁ、旅の時代が完全に戻ってきたんだな」としみじみ感じます。
さて、そんな「旅の復活」を象徴する銘柄といえば、やはりエイチ・アイ・エス（9603）でしょう。かつての「格安海外旅行のパイオニア」は、コロナ禍という荒波を越えて、今どのような姿に変貌しようとしているのか。自ら開発したokuriru.comのデータをこねくり回しながら、投資家としての本音で切り込んでみたいと思います。
1. 「格安」の看板を下ろしたHISの正体
HISといえば「とにかく安い海外チケット」というイメージが強いですが、今の彼らが目指しているのはその延長線上にはありません。2025年10月期の報告書を読み解くと、キーワードは「高付加価値」と「インバウンド」です。
驚いたのは、欧州旅行などの添乗員付きツアーで、ビジネスクラスやプレミアムエコノミーを利用する高単価商品の売れ行きが絶好調だという点です。円安や物価高で「安さ」が売りにくい時代、彼らは明確にターゲットをシフトさせ、1人あたりの収益性を高める戦略に舵を切っています。
また、かつては日本人の送り出し（アウトバウンド）がメインだった海外141拠点のネットワークが、今や「世界中の旅行者を日本へ、あるいは第3国へ運ぶ」インフラへと進化しています。この「グローバル・インバウンド・ネットワーク」こそが、今のHISの真の堀（Moat）なのかもしれません。
2. 財務データで見る「復活の解像度」
数値面をokuriru.comのチャートで確認してみましょう。
成長性・効率性分析
| 指標 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| 売上高（億円） | 2518.7 | 3433.3 | 3731.1 |
| 純利益（億円） | -26.2 | 87.2 | 47.2 |
| 売上高純利益率（%） | -1.0 | 2.5 | 1.3 |
売上高は3,731億円まで回復。2025年度の純利益が前期比で減っているように見えますが、これはトルコ事業の整理に伴う一時的な「膿出し」（特別損失）が原因。営業利益ベースでは着実に成長しており、本業の稼ぐ力は戻りつつあります。
【注目】将来の売上を約束する「前受金」の急増
ここで個人的に最も注目しているのが、「旅行前受金」の動きです。 SaaSなどのサブスク型ビジネスでは、利用料を先にもらうことで「前受収益」が積み上がり、それが将来の売上を保証しますが、旅行業もこれに似た構造を持っています。
| 項目 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| 旅行前受金（億円） | 296 | 368 | 431 |
| 前受金売上比率（%） | 11.7 | 10.7 | 11.5 |
見てください、この積み上がり。2025年度末時点で431億円もの「将来の売上予約」が手元にあります。これは旅行需要が一時的なブームではなく、持続的なトレンドであることを証明しています。中の人としては、これを「攻めの負債」と呼びたいですね。
3. バリュエーション：オーナー利益の視点
次に、私たちが重視する「オーナー利益」を見てみましょう。
| 指標 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| オーナー利益（億円） | 4.6 | 94.3 | 59.7 |
| オーナー利益価値（億円） | 92.2 | 1886.2 | 1194.6 |
2024年に大きく跳ね上がったのは、コロナ後の爆発的なリバウンドとコスト構造改革の成果。2025年も、特別損失を除けばオーナー利益創出能力は高い水準を維持しています。設備投資（約100億円）についても、単なる現状維持ではなくAI・DXへの投資が含まれており、未来を創るための「賢い支出」と言えそうです。
4. 財務の健全性：B/Sの「大掃除」は終わったか？
バリュー投資家として、最もハラハラするのが負債の状況です。
| 指標 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|
| ネットキャッシュ（億円） | -1633.0 | -1452.3 | -1367.9 |
| 正味流動資産比率（%） | -218.6 | -194.4 | -183.0 |
ネットキャッシュは依然として大きなマイナスですが、負債の総額自体は2年で600億円以上も減っています。現金同等物を1,000億円以上維持しながら、着実に借金を返済し、かつ復配（2025年度は20円予定）まで漕ぎ着けた経営陣の手腕には「お見事」と言うほかありません。
結論：中の人の本音
今のHISは、かつての「薄利多売の旅行代理店」から、世界規模のインフラを持つ「高付加価値サービス企業」へと脱皮しようとしています。
ネットキャッシュのマイナスは依然として「恐怖」の対象ではありますが、前受金の増加とオーナー利益の安定感を考えると、そのリスクを飲み込んででも注目する価値がある。そう、まさに「安全なマージンを確認しながら、新しい一歩を踏み出す」。そんな投資家冥利に尽きる局面に来ている気がします。
私も、okuriru.comで資産をしっかり増やして、いつかHISのビジネスクラスツアーで温泉三昧の海外旅行に行ってみたいものです。
それでは、また。
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